2025年9月29日，华懋科技(603306)披露重大资产重组草案，拟以15.04亿元收购富创优越57.84%股权，实现对这家高成长性算力企业的全资控股。华懋科技此次整体收购的综合市盈率按照平均业绩承诺看为7.3倍，在当前算力板块估值上涨的背景下，堪称一次精明的“价值投资”。
高成长赛道
富创优越所处的光模块赛道正处于高速成长期。根据Light Counting预测，2024—2029年全球光模块市场规模将以22%的年均复合增长率增长，2029年有望突破370亿美元。这一增长主要由AI算力需求驱动，数据中心对800G、1.6T等高速率光模块需求持续攀升。在高速铜缆连接器领域，市场空间同样广阔。
根据华经产业研究院预测，2024年中国铜缆高速连接器产业规模达87.59亿元，2025年将突破100亿元，2028年有望超过200亿元。富创优越在这两个高增长领域均有布局，为客户提供光模块PCBA和高速铜缆连接器等高可靠性组件。
2024年，公司800G光模块PCBA出货量超350万支，已进入全球前十大光模块厂商中的三家供应链，并向全球20大光模块厂商中的7家批量供货。2025年1—4月，公司800G产品收入占比已达40.87%，1.6T等更先进产品也开始放量，显示出强劲的产品竞争力。
通过此次收购，华懋科技成功切入AI算力这一高增长赛道，实现了业务结构的优化升级。富创优越2024年净利润1.29亿元，已超过华懋科技2024年净利润的50%，2025年承诺净利润2亿元，将与传统主业利润规模相当。这意味着，通过此次并购，华懋科技相当于“再造一个华懋科技”。考虑到富创优越的高成长性（承诺净利润三年复合增长率超28%）、行业的黄金发展期以及并购的低估值，华懋科技此次投资具有较高的安全边际和成长空间。
算力资产“价值洼地”
估值分析是本次交易的核心亮点。尽管富创优越的估值从华懋科技首次入股时的9.5亿元提升至本次交易的26亿元，但这一变化有坚实的业绩基础。富创优越2024年净利润达1.29亿元，较2023年的0.24亿元增长433.63%，估值提升与业绩增长相匹配。
更为重要的是，本次交易附带了明确的业绩承诺：富创优越2025年至2027年净利润分别不低于2亿元、2.5亿元和3.3亿元，累计不低于7.8亿元。以此平均每年的净利润计算，本次收购对应市盈率为10倍。而若考虑华懋科技为获得100%股权所支付的总对价18.99亿元，与其承诺的平均年净利润2.6亿元相比，综合市盈率低至7.3倍。这一估值水平显著低于A股市场光模块板块平均估值。
本次交易在追求高收益的同时，亦高度重视风险控制，业绩承诺机制为投资回报提供了基础保障。交易对方承诺富创优越2025—2027年累计净利润不低于7.8亿元，并形成了深度利益绑定机制。本次交易对价的68%通过发行股份方式支付，华懋科技以29.80元/股的价格向富创优越原股东发行股份。
这意味着，富创优越核心团队在获得交易对价的同时，将继续作为华懋科技的股东，与上市公司利益保持高度一致。股份锁定期安排也避免了短期套利行为，富创优越原股东获得的股份锁定期为12个月起，体现了其对华懋科技长期价值的信心。（胡敏）
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